報(bào)告指出，特海國(guó)際自2012年在新加坡開設(shè)首家海外門店以來(lái)，截至2023年底已將門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)大至12個(gè)國(guó)家的115家門店，成為國(guó)際市場(chǎng)第三大中餐餐廳品牌和最大的中國(guó)中餐廳品牌。2019-2023年期間，公司門店數(shù)量從38家增長(zhǎng)至115家，營(yíng)收規(guī)模從2.33億美元增長(zhǎng)至6.86億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)31%。2023年公司首次扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2526萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)率3.7%。2024年第一季度，公司翻臺(tái)率進(jìn)一步提升至3.9次，營(yíng)收1.88億美元，同比增長(zhǎng)16.6%，但由于匯兌虧損凈額1300萬(wàn)美元，凈虧損455萬(wàn)美元。

報(bào)告認(rèn)為，特海國(guó)際在國(guó)際中餐市場(chǎng)具有廣闊的拓展空間。目前海底撈品牌在國(guó)際火鍋市場(chǎng)的市占率僅為1.8%，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)的8%，未來(lái)提升潛力巨大。假設(shè)市占率提升至4%，則開店空間至少還有1倍以上。盡管海外門店單店平均收入優(yōu)于國(guó)內(nèi)，但由于人工、租金成本較高，盈利能力弱于國(guó)內(nèi)門店。不過(guò)，隨著規(guī)模效應(yīng)的顯現(xiàn)、翻臺(tái)率和經(jīng)營(yíng)效率的提升，公司利潤(rùn)率有望持續(xù)改善。

報(bào)告預(yù)計(jì)，特海國(guó)際2024-2026年?duì)I收分別為7.99億美元、9.18億美元、10.50億美元，同比增速分別為16.4%、14.9%、14.5%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.48億美元、0.75億美元、0.96億美元，同比增速分別為88.9%、54.4%、28.9%。基于此，報(bào)告給予特海國(guó)際“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格未明確給出，但提供了詳細(xì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和估值分析。

報(bào)告同時(shí)提醒投資者關(guān)注海外宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全風(fēng)險(xiǎn)以及門店拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)因素。整體而言，報(bào)告對(duì)特海國(guó)際的未來(lái)發(fā)展持樂(lè)觀態(tài)度，認(rèn)為其作為中餐出海的標(biāo)桿企業(yè)，具有顯著的增長(zhǎng)潛力和投資價(jià)值。