1.1 醫(yī)藥行業(yè)政策底、市場底已明顯出現
醫(yī)保預付制度、支持發(fā)展商保政策疊出，醫(yī)藥底部增量信號明顯，看好2025年趨勢向上。
1.2 醫(yī)保預付制度、支持發(fā)展商保政策疊出
醫(yī)保預付制度緩解醫(yī)療機構資金壓力，商保擴容推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，醫(yī)藥底部信號明顯。
1.3 關注醫(yī)藥創(chuàng)新出海、內需消費與并購機會
關注創(chuàng)新藥出海、內需消費增長及行業(yè)并購整合機會，尋找景氣度較高或趨勢向上的細分行業(yè)與個股。
二、藥品與科技板塊：全鏈條+商保擴容鼓勵創(chuàng)新藥發(fā)展，關注出海+內需兩大主線
2.1 基本面復盤：Pharma藥企、中型 or 特色企業(yè)、Biotech公司 24Q1-Q3亮點紛呈
2.1.1 Pharma藥企創(chuàng)新藥占比不斷提高
Pharma藥企創(chuàng)新藥占比提高，出海成果豐碩，如恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥等。
2.1.2 中型 or 特色藥企關注剛需屬性藥品
中型或特色藥企關注剛需屬性藥品，如恩華藥業(yè)、苑東生物等，競爭格局良好的企業(yè)值得重點關注。
2.1.3 Biotech公司部分有盈利預期
Biotech公司如艾力斯等率先盈利，前沿技術如ADC、雙抗等值得關注。
2.2 全鏈條支持創(chuàng)新政策+商保擴容利好創(chuàng)新藥發(fā)展，出海+內需是兩條主線
2.2.1 審批+入院+支付三端發(fā)力
審批、入院、支付三端政策發(fā)力，利好創(chuàng)新藥發(fā)展，如醫(yī)保丙類目錄+商保擴容打開支付空間。
2.2.2 出海的增量市場是重點關注方向
創(chuàng)新藥出海市場巨大，2024年中國創(chuàng)新藥出海成果豐碩，2025年有望繼續(xù)保持優(yōu)勢。
2.2.3 內需角度關注醫(yī)保談判增量與剛需品種
內需關注醫(yī)保談判增量與剛需品種，新納入醫(yī)保目錄的創(chuàng)新藥品種及院內剛需藥品值得重點關注。
2.3 合成生物學：政策從上而下鼓勵支持，靜待產品周期到來
2.3.1 合成生物學符合國家大力發(fā)展的新興產業(yè)方向
合成生物學符合國家新興產業(yè)方向，具備制造業(yè)優(yōu)勢，政策自上而下鼓勵支持。
2.3.2 從投資角度，更加關注 2.0-3.0 階段公司的投資機會
投資關注合成生物學2.0-3.0階段公司，2.0階段公司產品放量具備投資機會，3.0階段公司具有更廣闊市場空間。
三、創(chuàng)新及藥品產業(yè)鏈：全球投融資企穩(wěn)回暖，高端制造出海邏輯持續(xù)演繹
3.1 中外創(chuàng)新產業(yè)鏈對比印證
中外創(chuàng)新產業(yè)鏈對比印證，不同地區(qū)、不同賽道業(yè)績分化，但創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展永恒的主旋律。
3.2 CXO：全球投融資出現回暖跡象，業(yè)績端有望逐季改善
3.2.1 全球投融資環(huán)境出現明顯改善跡象
全球投融資環(huán)境改善，CXO板塊訂單端展現積極信號，業(yè)績端有望逐季改善。
3.3 原料藥：優(yōu)選制劑一體化龍頭，關注增量兌現、困境反轉公司
3.3.1 原料藥行業(yè)歷經 3 年調整，24 年迎來拐點向上
原料藥行業(yè)迎來拐點向上，優(yōu)選制劑一體化龍頭，關注增量兌現及困境反轉公司。
3.4 生命科學上游：靜待需求回暖，國產替代+出海共筑長期成長性
3.4.1 國產替代趨勢仍在持續(xù)，進入 2.0 階段
生命科學上游國產替代進入2.0階段，真正有產品力的企業(yè)實現份額提升，出海尚處起步階段。
四、醫(yī)療器械：產品創(chuàng)新升級，多維度國產替代
4.1 千億級市場，國產替代方興未艾
醫(yī)療器械市場規(guī)模持續(xù)增長，國產替代方興未艾，政策扶持國產醫(yī)療器械發(fā)展。
4.2 設備：創(chuàng)新迭代+國產替代+國際化趨勢明朗
醫(yī)療設備短期受多重外部因素影響，但長期看好創(chuàng)新迭代、國產替代及國際化趨勢。
4.3 高耗：集采規(guī)則逐步優(yōu)化，助力國產化率提升
高值耗材集采規(guī)則優(yōu)化，進口高市占率賽道有望受益，助力國產化率提升。
4.4 IVD：把握國產替代機會
IVD集采加速國產替代，國產頭部公司市占率提升，關注集采政策影響。
五、醫(yī)療服務及消費：長期需求持續(xù)，跟蹤消費環(huán)境變化及業(yè)績拐點
5.1 醫(yī)療服務：品牌建設、人才梯隊、優(yōu)質服務打造核心競爭力5.1.1 社會化辦醫(yī)的市場定位是公立醫(yī)療機構的重要補充**
社會化辦醫(yī)擴大醫(yī)療服務供給，緩解醫(yī)療服務供給側缺口，提供多元化多層次醫(yī)療服務，滿足不同層次需求。
5.2 中藥：25 年多個指標預期轉好，看好院外品牌藥企
5.2.1 2024 年復盤：先漲后跌，受同期高基數及藥店客流等因素影響業(yè)績短期承壓
2024年中藥板塊表現先漲后跌，受高基數及藥店客流等因素影響，業(yè)績短期承壓，預計2025年多個指標將轉好。
5.2.2 集采政策趨于穩(wěn)定，納入品種和降價規(guī)則溫和有序
中成藥集采政策穩(wěn)定，降價幅度溫和，有助于企業(yè)產品入院放量，平穩(wěn)企業(yè)預期。
5.2.3 OTC 端品牌具備稀缺性，重視穩(wěn)健增長的院外品牌藥企
OTC端品牌藥企具備稀缺性，在院內受集采影響背景下，具有品牌和渠道能力的OTC企業(yè)有望實現穩(wěn)健增長。
5.3 血制品：漿量增長逐步兌現，供需關系短期波動、核心產品中長期預計仍維持供需平衡
5.3.1 十四五期間漿站獲批加速，采漿供給逐步釋放
十四五期間漿站獲批加速，采漿供給逐步釋放，血制品供需關系短期波動，中長期預計維持供需平衡。
5.4 醫(yī)藥流通：4+N格局穩(wěn)固，關注現金流好及盈利能力改善標的
醫(yī)藥流通行業(yè)4+N格局穩(wěn)固，關注現金流穩(wěn)定及盈利能力改善的標的。
5.5 藥房：行業(yè)規(guī)范化整治加速集中度提升+處方外流兩大長期邏輯
藥房行業(yè)規(guī)范化整治加速集中度提升，處方外流為長期邏輯，關注相關公司。
六、投資建議
6.1 藥品與科技板塊
關注創(chuàng)新藥出海、內需消費增長及行業(yè)并購整合機會，優(yōu)選制劑一體化龍頭及CXO、生命科學上游企業(yè)。
6.2 醫(yī)療器械
關注醫(yī)療設備、高值耗材及IVD國產替代機會，優(yōu)選具備創(chuàng)新能力和國際化潛力的企業(yè)。
6.3 醫(yī)療服務及消費
關注醫(yī)療服務、中藥、血制品、醫(yī)藥流通及藥房等細分領域，優(yōu)選業(yè)績增長確定或競爭格局優(yōu)化的企業(yè)。